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​企业研发收益与研发风险关系退耦的机理研究及计量检验

2019-12-30 来源:《创新科技》作者:河南财经政法大学工商管理学院 伦蕊
摘要:本研究从理论层面探讨了企业研发活动中的收益—风险关系演变机理,以及管理经验因素在其中所发挥的调节作用,并通过构建模型和计量分析验证了理论的有效性。基于上述分析,对高技术企业研发活动的创新管理提出对策建议,同时也为政府主管部门提供决策借鉴。
关键词:经验;收益;风险;关系演化
1研究背景与意义
作为物理学概念的“耦合”,实质上是指系统之间及其运行方式的某种互动。近年来,耦合概念受到一些经济管理领域研究者的关注。投资收益与投资风险间的关系耦合理论,甚至被称为“金融学第一原理”。但经典的“金融学第一原理”也不断受到各种金融异象的挑战,在Brandt和Kang(2004)[1]和Kinnunen(2014)[2]的研究中,均否认了股票投资的收益与风险间的正相关性。此外,研究者们还发现了战略风险与战略收益负相关的“鲍漫悖论”。
当收益与风险之间的驱动、关联关系发生异化或消失,就出现了二者关系的退耦现象。收益与风险的关系退耦在企业研发活动中较为多见。参照Tapio(2005)[3]对耦合区间的划分方法,我们测算了2016年中国高技术类上市公司的退耦指数。结果发现,收益—风险关系耦合的企业样本仅占总数的1.86%,而退耦企业的比例竟然高达98.14%。那么,在企业收益—风险关系退耦的普遍现象中是否有规律可循?对于那些实现了收益—风险关系的积极退耦,即能够以相对较小的风险博取相对更大收益的幸运企业来说,又是哪类因素对企业的路径选择发挥着关键影响?管理者的经验水平能否算作是其中之一呢?
鉴于此,本课题引入退耦概念,以高技术企业的研发活动为研究背景,探讨研发活动中的收益—风险关系退耦机理,并剖析管理经验,帮助企业提升研发收益和规避研发风险的实现机制。期望本研究能够继续拓展企业创新管理的研究领域,为企业研发活动摆脱“高收益—高风险”与“低收益—低风险”的两难抉择提供新的思路,并为主管部门制定区域及产业科技发展政策提供决策借鉴。
2理论剖析
从理论层面来看,创新者由于承担着研发活动的高风险,理应获取高风险回报。但研发投入终将面临边际收益递减的问题,超越阈值水平后的投入增长将很难产生等比例的绩效改善[4]。与研发绩效的演变过程类似,研发风险因素同样也处于持续的变化之中。随着研发投入的不断增长,设施设备持续改善,开发的失败率受到遏制。但是,研发投入的增长一般也伴随着项目难度的提升,使技术风险累加,研发投入还可能挤占了市场开拓费用,为新产品上市带来隐患[5]。综合来看,在不同的研发投入强度水平上,企业的预期收益与预期风险均处在持续的变化之中,研发活动中收益—风险间的耦合关系也将呈现多元状态。
在企业研发收益—风险间关系的演变过程中,管理经验发挥着重要的调节作用。经验有助于提升管理者的认知能力,增强决策的科学性[6]。经验也能帮助管理者更好地应对例外性问题,展现出最佳的领导艺术。但不可否认的是,管理经验虽有助于实现企业收益—风险间关系的积极退耦,其价值却不应被无限放大。一旦管理者出现经验“超载”,他们可能变得思维僵化、故步自封,当然也可能走向过度自信和激进冒险[7],前者一般会损害收益,后者则经常会放大风险。可见,适度的经验是财富,过度的经验反而成为负担,对管理经验的有效运用存在着一个合适的“度”的问题。
3模型、方法与计量分析
3.1以研发投入为中间分析指标的收益—风险关系研究

本文使用2006—2014年中国高技术类上市公司的面板数据,构建动态面板Sys_GMM模型,用于检验企业研发投入水平与收益、风险之间可能存在的非线性关系,并通过比较企业研发投入增长与收益、风险增长的相对速度,解析企业研发活动中收益—风险间关系退耦的渐进过程。具体模型如下。
模型1中的因变量Ben(企业收益)使用销售利润率来衡量,模型2中的因变量Risk(企业风险)采用Altman(2007)[8]提出的ZChina指数的倒数表示。两个模型中共同的自变量RDI是企业研发投入强度,是研发支出与主营业务收入的比值。控制变量包括高管经验、企业规模、企业年龄、最终控制人类型、资产属性及行业属性。其中,高管经验以总经理的岗位职龄衡量,考虑到如果总经理的任职时间过短,对企业运营绩效的影响可能比较有限,因此我们剔除了总经理职龄不足1年的企业样本。
由表1可知,研发投入与企业收益、风险之间均存在着显著的倒U型曲线关系,该结论具有稳健性。由模型(1)可得:dBen/dRDI=-51.152RDI+7.076。由模型(2)可得:dRisk/dRDI=2.670RDI+0.399。根据Tapio(2005)提出的退耦关系准则,当dBen/dRisk的取值在[0.8,1.25]时,对应于企业收益与风险的关系耦合阶段。若dBen/dRisk的取值大于1.25,企业处于收益增速显著快于风险增速的积极退耦阶段。若dBen/dRisk的取值小于0.8,企业处于收益增速显著慢于风险增速的消极退耦阶段。据此进一步计算可得,当RDI介于12.07%~12.68%时,企业的收益与风险关系耦合。当RDI<12.07%时,企业处于收益增速快于风险增速的积极退耦时期。而当RDI>12.68%时,企业进入到收益增速慢于风险增速的消极退耦时期。
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