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高管激励、股权集中度与企业研发创新战略——基于制造业上市公司面板数据调节效应的实证

2021-02-04 来源:《华东经济管理》作者:盐城工学院经济管理学院 程翠凤
摘要:文章基于2012-2017年制造业上市公司的相关数据v实证检验了高管激励,股权集中度与企业研发创新战略之间的关系﹐研究结果表明:高管薪酬激励,两职合一程度均与企业研发创新战略显著正相关;高管股权激励与企业研发创新战略呈倒U"型关系;股权集中度对高管激励与研发创新战略两者之间的关系有显著的负向调节作用。研究结论为我国创新驱动发展战略下从公司内部治理环节寻求推进企业创新的路径提供了有力支撑。
关键词:高管激励;股权集中度;研发创新战略;调节效应;制造业上市公司
一、引言
众所周知,作为立国之本和强国之基的我国制造业在国民经济中举足轻重。我国制造业规模已经位列全球第一,但却是“大而不强”﹐其中最为突出的问题是我国制造业自主研发能力与世界先进水平存在明显差距。不断提升我国制造业研发创新能力﹐实现产业转型发展已成为摆在我们面前的一项紧迫而艰巨的任务。企业作为产业的基本构成单位,研发创新对制造业企业提升未来的竞争力和“做大做强”起到关键作用。创新发展战略的选择是公司高管层面临的一项重大决策。但企业的研发创新活动往往投入大、周期长、风险高、投资收益不确定和直接影响到企业当期的业绩水平[1-3]﹐因此高管层在管理决策时常常会全面考量创新战略的得与失。如何激励企业经理人积极支持和执行研发创新战略﹐提升企业的研发创新实力和市场竞争力﹐作为公司治理机制重要内容的股权结构、高管激励制度应该服务于此;另一方面﹐建立合理的股权结构、高管激励制度对构建有效的公司治理体系有着极其重要的意义。
二、相关文献回顾与评述
高管激励对决策的影响已引起了学术界的广泛关注,已成为学术研究中重要的研究课题之一。研发创新投入作为公司长期战略决策的重要内容,学者们基于不同行业、时期和分析方法研究高管薪酬激励对研发投入的影响。以张宗益、唐清泉为代表的大批学者的研究均得出高管薪酬激励与企业研发投入正相关; 也有一些学者得出不相关的结论,如康华和王鲁平( 2011) 、黄慧和张笑笑( 2016) 等。在关于高管股权激励与研发创新投入关系的研究方面,学者们[4]普遍得出两者正相关的结论; 也有一些学者得出不相关的结论,如冯根福和温军( 2008) 、张晖和万解秋( 2010) 等的研究; 得出负相关结论的主要有赵洪江( 2008) 、魏锋和刘星( 2004) 等的研究。
关于股权集中度对公司研发战略投入的影响中外学者也作过大量的研究,其研究结论主要有: ①正相关。管家理论( Davis J H,Schoorman F D,Donaldson L,1997) 和委托代理理论( Hosono K,TomiyamaM,Miyagawa T,2004; Tsao S,Chen G,2010 等) 认为股权集中度与企业研发战略投入强度呈正相关关系。②负相关。Yafeh Y 和 Yosha O( 2003) 认为,大股东出于自身对风险的规避一般不愿意进行高风险的研发投 资 项 目。 ③ 曲 线 型 关 系。 冯 根 福 和 温 军( 2008) 、文芳( 2008) 、廖中举( 2011) 、Chen V,et al.( 2014) 等学者基于复杂性理论,认为股权的过于集中与过度分散均对企业研发创新战略的制定不利,两者之间呈曲线型关系。④不相关。Dirk Czarnitzki和 Kornelius Kraft( 2009) 基于权变理论认为,公司大股东的风险偏好、参与决策的意愿和途径具有异质性,因而股权集中度对公司研发创新战略并无显著影响。
从文献的梳理来看,关于高管激励、股权集中度与研发创新战略的关系,一般性理论研究方面,学术界仍存在争议,国内实证研究至今尚无统一的结论。本文以制造业行业上市公司为研究样本,突破已有研究仅孤立地关注高管激励与股权集中度各自对研发创新战略投入影响的现状,将二者纳入到同一框架中更全面地探讨企业研发战略投入的决定机制。同时,本文将线性研究和非线性研究相结合,意图探明高管激励对企业研发创新战略的真实影响效应,并进一步分析与检验股权集中度水平对高管激励与企业研发创新战略关系的调节作用,以期形成有价值的新发现。本文希望贡献如下: 第一,为转型发展的我国制造业企业提高研发实力和技术创新能力、优化高管激励制度和公司股权结构提供理论支撑,为公司股东和董事会的研发创新决策提供经验证据; 第二,将高管激励与股权结构的关系研究拓展到对研发创新行为影响的分析框架中,力图丰富企业创新管理与公司治理理论,在制度变革与创新驱动企业成长研究领域有所推进[5]。
三、理论分析及研究假设
( 一) 高管激励与研发创新战略的关系
1. 高管股权激励与研发创新战略的关系
对企业股东而言,提升公司研发能力和技术创新水平能创造自己的核心产品、品牌,从而增强公司核心竞争力和产品盈利空间,为企业的长期可持续发展夯实基础,所以企业股东偏向于高风险的研发投资活动带给公司的高额回报,对研发创新战略持积极支持的态度。如何激励企业高管按照投资者的利益和要求支持和执行研发创新战略来提升公司的盈利能力和市场竞争优势是所有企业股东和董事会面临的一个十分紧迫和现实的问题。为解决研发创新战略代理问题,务必需要建构起一种有效的激励机制以引导和改变高管人员的风险导向,使企业高管层与公司股东利益协调一致,从而积极地支持和开展研发创新活动
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