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​融资约束对中小科技企业研发投资影响研究

2019-12-26 来源:《财会通讯》作者:湖北科技学院经济与管理学院 陈鹏 杨萌
四、实证结果与分析
(一)描述性统计分析 首先,对收集的样本数据进行了描述性统计分析,从表2中结果可以看出,我国中小科技企业上市公司的研发投资强度均值为4.28%,研发投资(RD)为3.36%,与发达国家5%的研发投入水平(相比,我国中小科技企业的研发投入还处于较低水平,有着不小的差距。不难看出,我国中小科技企业的研发水平在国际贸易中还不具有与发达国家相抗衡的竞争力。这也反映出我国中小科技企业的整体研发水平还有待提升且具有很大的上升空间。另外,样本公司的企业规模标准差达到了0.9573,营业收入的标准差为0.5193,托宾Q的标准差更是达到了2.0376,这些统计指标的标准差相对较大,由此可以看出样本中的公司规模波动性较大,各样本公司在投资机会方面也存在着较大差异。
(二)相关性分析 影响我国中小科技企业研发投资的因素有很多,除了融资约束因素外还有其他非融资约束因素。为了体现除融资约束因素以外,其他因素对企业研发投资的影响,在此还选取了企业规模,盈利能力及企业内部现金流等作为度量指标。表3是对样本数据进行相关性分析后得出的结果,可以看出,企业内部现金流与研发投资的相关系数为0.216,企业规模与研发投资的相关系数为-0.282,研发投资与融资约束指数的相关系数为-0.113,营业收入与研发投资额的相关系数为0.435。企业内部现金流与研发投资在1%的水平上显著正相关,这说明企业研发投资很大程度上依赖内部的现金流,因此在一定程度上验证了H1,即我国中小科技企业普遍存在融资约束;企业规模与研发投资在5%水平上显著负相关,而营业收入与研发投资额在5%水平下显著正相关,这说明高的营业收入能促进企业的研发水平提高,为研发投资提供充足的资金。但是由表可以看出营业收入与投资强度之间并没有显著的相关关系,可能是因为营业收入和研发投资额同向增长。此外,融资约束指数与企业研发投资在1%水平上显著负相关,这说明融资约束确实在一定程度上制约了我国企业的研发投资,因此一定程度上验证了H2。
(三)回归分析
(1)融资约束的存在性检验。通过上文的相关性分析,可以看出企业内部的现金流与研发投资存在相关关系。现利用收集整理的企业样本数据进行回归,进一步检验我国中小科技企业融资约束问题的存在。结果如表4所示,企业内部现金流的系数为0.109145,为正值,并且相对应的P值为0,小于0.01,这表明企业内部现金流与研发投入在1%的水平下显著正相关。当企业的研发投入与内部现金流正相关,则说明企业存在融资约束,所以H1得到了验证。该回归中对年份进行了控制,减少了外在因素的影响。
(2)融资约束对研发投资的影响研究。在证实分析了我国中小科技企业在研发投资中存在融资约束之后,现将融资约束与企业研发投入进行回归分析,并对控制变量进行相应的调整,进一步探究二者之间的关系。结果如表5所示,融资约束指数的系数为-0.010348,为负值,标准差为0.000218,t值为-9.517036,其相对应的P值为0.0024,小于0.01,这表明融资约束与我国中小科技企业研发投入在1%的水平下显著负相关。因而H2得到验证。该回归中增加了企业规模,对相关变量进行了合理调整和控制,使之更加完善。
五、结论与建议
(一)研究结论 以我国中小板及创业板中小科技企业在2012~2016年的相关数据作为研究样本,使用SPSS软件进行回归分析来刻画反映企业融资约束程度的指标-融资约束指数,分析探究了我国中小科技企业在研发投资中普遍面临的融资约束问题,并且以此构建了模型分析了融资约束的存在以及论证了其对研发投资的影响,在模型中,还添加了托宾Q、企业规模、年份等作为模型的控制变量,最后通过上市公司面板数据分析方法实证检验了企业的研发投资和融资约束指数之间的关系,研究表明二者呈负相关关系。另外也分析了非融资约束因素,如企业规模和盈利能力对我国中小科技企业研发投资的影响。本文的研究结论主要包括:
我国中小科技企业的研发投入与企业内部现金流显著正相关,这说明我国中小科技企业普遍存在较为严重的融资约束问题。在我国市场经济活动中,信息不对称的广泛存在,使得企业外部融资成本明显要高于内部融资,而这种融资约束也使企业的研发投资水平受到制约,进而抑制了企业的核心竞争力,也不利于企业的长期发展。另外,我国中小科技企业融资约束程度与研发投入负相关,即当企业所面临的融资约束程度越高时,其研发投资水平受其影响会相应变得越低,总的来说融资约束问题的广泛存在使得我国中小科技企业的研发投资水平在很大程度上受到约束。此外,结果显示我国中小科技企业的营业收入与研发投入呈显著正相关关系,较高份额的营业收入可以为我国中小科技企业的研发投资提供充足的资金,因此我国企业应及时采取措施以增强自身的盈利能力,提高营业收入。
(二)政策建议
(1)提高企业经营能力,加强企业资本积累。通过实证检验可知,企业较高的营业收入能为企业的研发投资提供充足的资金。因此,我国企业应该从自身的经营能力出发,积极采取措施有效的提高内部管理能力和经营能力,加强对企业内部资源的有效整合和规划使用,提高资源使用率,并加强对内部资本的积累。首先,企业要清楚的认识到企业资本对研发投资的重要性,把企业资本积累放在突出位置。其次,企业应结合自身不同阶段的目标制定相应的战略规划,提高企业自身的经营能力,加强对企业人力和财力的管理,并结合对企业内外部条件及国家政策等方面的考虑,发掘并预先评估出未来的投资机会,时刻做好准备并抓住一切有利的投资机会。最后,企业可根据情况针对研发投入项目设立专门的资金储备机构,以保证研发投入有足够的资金,并减少研发资金不足带来的影响,对于该方面企业应量力而行,进行相应的现金储备。
(2)完善信息披露机制,促进投融资双方合作。通过相关文献不难得知,我国企业研发投入面临的融资约束,很大一部分原因在于信息不对称。信息不对称的存在使得投资方和融资方不能得到高效高质量的沟通交流,因而在互相没有很好的了解的情况下,不可能实现合作的目的,因而企业的融资约束问题得不到有效改善。因此,我国应建立完善的信息披露制度,并与时俱进,确保投资方和融资方在交易中实现信息公开透明,以此达到高效沟通加强双方合作的目的。在增进信息透明度方面,发达国家做得相对较好,相关机制也比较完善,我国在这方面的能力还有待完善和提高。由于我国中小科技企业的研发投入面临许多未知的风险,而且现今国内外市场的竞争越来越激烈,因此信息披露制的落实及相关政策的支持对我国企业的发展显得尤为重要。
(3)建立多元融资市场,加强政府扶持力度。除了信息不对称,融资渠道受限也在一定程度上使企业受到融资约束。纵观我国目前的市场经济环境,情况不容乐观,在世界经济贸易的大舞台上,我国企业还处于弱势十分被动,经常面临着资金短缺的威胁。因此,为了进一步改善我国企业的现状,我国政府迫切需要建立一个相对完善和稳定的多元化融资市场。对于我国高新技术企业而言,人才知识及技术密集,加强研发投入是创新的主要途径,因此对资金的需求提出了更高要求。当企业内部资金不足以支撑企业的研发投资时,企业便需要借助外部融资,而我国企业大部分都需要依靠外部融资。因此,我国应及时建立完善,多层次的融资市场,确保企业融资活动的正常进行。另外,我国政府也要提高服务水平,加大政策优惠力度,以此促进我国企业的发展。

*本文系2017年湖北省软科学项目“湖北省政府科技资 助的政策效应研究”(项目编号:2017ADC056)阶段性研究成果。
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